撰文：Frank，MSX 研究院

「代币化，最终将吞噬整个金融系统」。

对纳斯达克（Nasdaq）而言，这已不再是一句空洞的口号，而是当下最紧迫的战略任务。

11 月 25 日，纳斯达克数字资产战略负责人 Matt Savarese 在接受 CNBC 采访时明确表示，已将代币化股票方案的 SEC 审批视为首要任务，将「以最快速度推进」，同时他也谨慎地强调，纳斯达克并非试图颠覆体系，而是要在监管框架下以「负责任」的方式推动资产上链。

但无论措辞如何温和，行动不会骗人。

在其他巨头还在谨慎观望或进行边缘测试时，站在 TradFi 核心枢纽的纳斯达克，似乎已一眼定终生，开始激进地狂踩油门。

来源：美 SEC 官网

说白了，在监管眼中，Token 化的证券仍是证券，但只要不改变证券的法律本质，技术层面的升级不再是禁区。

也正是有了技术和监管的双重加持，纳斯达克才急于推动代币化，以解决资本市场在传统架构下已无法解决的三个核心痛点：

• 结算效率：从 T 1 甚至更久，跨越到 T 0（实时清算），彻底消除对手方风险，据分析这将为全球基础设施每年节省上百亿美元的运营成本；
• 全天候交易：打破 6.5 小时的开市限制，实现 7×24 全球流动，解决严重的流动性碎片化问题；
• 资产可编程性：将分红、投票、合规检查写入智能合约，拓展自动化治理与更多可组合空间；

但除技术进步之外，笔者认为还有一点更关键，即这本质上是一场关于利益分配模式的重构，毕竟在现有 TradFi 体系下，纳斯达克其实处于价值链的底层：

投资者交易都要通过券商或经纪商，他们吃掉了交易手续费、融资利息和资金流量的大头（2C 业务）；而作为交易所的纳斯达克，赚的更多是撮合、清结算与挂牌服务费（2B 业务）。

形象地说，券商在吃肉，纳斯达克只能喝汤。

但一旦未来美股代币化，直接基于纳斯达克自有链或许可链发行流通，局势将瞬间逆转，它将切入从发行、流通到结算的全链条数据与收益，届时纳斯达克将不再只是一个撮合平台，其价值捕获方式会从单一的「收费」变成「直接抽佣 增值服务 网络效应收益」。

如果纳斯达克进一步推出自己的链上交易场所（许可链 DEX），它几乎就能复制 Crypto 顶级 CEX 的完美闭环：用户下单 → 撮合成交 → 记账上链 → 清结算 → 托管资产，一条龙通吃。

这意味着，原本分散在「银证托管资金 清算所清结算 券商前端对客」的庞大蛋糕，都可能被整合到同一条链上，对于现有的 TradFi 重量级玩家（券商、托管行）而言，这绝对是颠覆，但对于纳斯达克而言，这是一次把肉烂在自己锅里的历史性机遇。

写在最后

有趣的是，就在 12 月 1 日，《经济学人》发文探讨《RWA 代币化如何改变金融》，提出了一个颇具象征意义的类比：

如果历史可以作为参考，今天代币化所处的阶段，大致相当于 1996 年的互联网 —— 当时亚马逊仅售出价值 1600 万美元的图书，而如今统治美股的「科技七巨头」（Magnificent 7）中，甚至还有三家尚未诞生。

从泛黄的纸质凭证，到 1977 年 SWIFT 系统的电子化，再到如今区块链的原子结算，金融基础设施的进化曲线正在复刻、甚至超越互联网的速度。

对于纳斯达克来说，这是一次「不自我革命就被革命」的豪赌；对于 Crypto 行业与 RWA 新玩家来说，这不仅是一次优胜劣汰的残酷洗牌，更是一次堪比在 90 年代押注下一个「亚马逊」或「英伟达」的历史级机遇。

未来还早，箭，才刚射出去。