作者：二、稳定币的“印钞逻辑”

传统银行的盈利模式是吸收存款，再放贷赚利差；稳定币发行商则是收取美元，铸造成区块链上的代币。手里握着的钱，才是利润的来源。

• Circle（USDC 发行商）：运营风格稳健，收到资金后主要投资美国国债和现金等低风险资产，以确保与美元 1:1 兑换。
• Tether（USDT 发行商）：模式更激进，目前持有 1000 亿美元储备，仅靠利息一年就赚超 40 亿美元。2024 年净利润达到 137 亿美元，利润率高达 99%。

Tether 的资产组合中不仅有现金和美债，还有比特币、股权投资，涉及支付基础设施、可再生能源、人工智能、代币化等领域。某种程度上，Tether 已经不像是一家单纯的稳定币公司，更像是一家顶级投行和资管巨头。

五、Tether 凭什么 5000 亿美元？

既然风险重重，为何 Tether 还能被估到 5000 亿美元？

答案在于：稳定币已经成为数字时代的基础设施。

它不仅是支付和结算工具，还能嵌入借贷、交易、RWA（现实世界资产代币化）等场景，为全球资金流通提供新通道。Tether 的高估值，实际上反映了市场对 RWA 未来的巨大预期。

当然，合规监管的落地，仍是决定稳定币未来能走多远的关键一环。

稳定币，看似只是数字货币市场的一块基石，实则是金融体系的新型“铸币权”。无论是 Tether 的 5000 亿估值，还是 DeFi 协议的百花齐放，都在提醒我们：数字时代的货币格局，在被悄悄改写。

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