全球主要经济体的稳定币战略解析
作者： @BlazingKevin_ ，the Researcher at Movemaker
澳元稳定币
澳元稳定币市场呈现出与欧元区截然不同的发展范式。尽管其公开总市值约 2000 万美元，在全球非美元稳定币中位居第二，但其最显著的特征在于由传统银行机构而非加密原生公司主导的自上而下的探索。
一、 市场主导力量：传统银行的入局
澳大利亚最引人注目的稳定币项目，源自该国“四大银行”中的两家巨头——澳新银行 (ANZ) 和澳大利亚国民银行 (NAB)，它们分别推出了 A$DC 和 AUDN。这一现象在全球范围内都极为罕见，它标志着主流金融体系对稳定币技术潜在价值的直接认可。然而，值得注意的是，这两款由银行发行的稳定币，目前仍主要停留在机构间结算和内部试点的阶段，尚未大规模向公众开放。
面向零售和加密交易市场的澳元稳定币供给，主要由第三方支付公司填补，其中的代表是 AUDD。
AUDD (by Novatti)
- 发行方背景：Novatti 是一家在澳大利亚证券交易所 (ASX) 上市的持牌支付服务商，具备合规与金融科技双重背景。
- 目标客群：其定位清晰，主要服务于三类用户：加密货币交易者、有澳元跨境汇款需求的个人或企业，以及 Web3 应用开发者。
- 技术路径：AUDD 选择了在 Stellar、Ripple、Algorand 等以支付效率见长的公链上发行，而非以太坊，这反映了其侧重于支付与结算的战略考量。
- 市场地位：目前，AUDD 是零售用户最容易获取和使用的澳元稳定币。
二、 核心发展困境：监管与官方 CBDC 的双重不确定性
- 监管框架的缺位：与欧盟已全面实施 MiCA 法案不同，截至 2025 年 10 月，澳大利亚尚未出台针对稳定币的全面、清晰的法律框架。这种监管的滞后性构成了市场发展的最大瓶颈。即便是像 ANZ 和 NAB 这样实力雄厚的银行，其探索也只能在小范围内进行，无法在监管定义尚不明确的情况下大规模向公众推广产品。这极大地限制了整个澳元稳定币生态的发展速度和规模。
- 来自官方数字澳元 (CBDC) 的潜在竞争：澳大利亚储备银行 (RBA) 对发行官方 CBDC 的研究一直持积极态度，并且已于近期成功完成了相关试点项目。这一进展为市场带来了第二个层面的不确定性。如果 RBA 未来决定正式发行数字澳元，作为由央行直接负债的、不存在任何信用风险的“终极无风险资产”，它将与商业银行或私营机构发行的稳定币形成直接的竞争关系。届时，两者是互补共存还是替代竞争，其长期市场格局尚不明朗。
日元稳定币
日本的稳定币发展路径，是在其独特的宏观经济背景下，由政府自上而下、精心设计的一场金融基础设施革新。其核心驱动力并非来自民间的投机需求，而是源于解决国家长期面临的“低利率、低增长、通缩压力”等结构性经济困境的迫切需要。稳定币在此被寄予厚望，被视为一种能够提升金融效率、活化资本流动，并为疲软的国内支付体系和流动性不足的国债市场注入新动力的政策工具。
为此，日本政府通过《改正资金决济法》等一系列立法，构建了一套堪称全球最严谨的稳定币监管框架。其战略意图极其清晰：将稳定币从纯粹的“加密资产”，改造为服务于国家战略的“金融基础设施”。
一、 从理论到实践：首个合规产品的落地
当前，日本稳定币市场已正式从“理论准备期”迈入了“商业实践期”。
- 标志性事件：金融科技初创企业 JPYC Inc. 已获得监管批准，将于 2025 年秋季发行首个完全合规的日元稳定币“JPYC”。
- 关键合作模式：此次发行揭示了日本市场的准入模式——“初创公司（JPYC Inc.）的技术创新 巨头平台（三菱 UFJ 信托银行的 Progmat Coin）的合规基础设施”。这表明，监管对创新持开放态度，但前提是必须将创新锚定在持牌金融机构的强合规框架之内。
- 技术路径与商业雄心：“JPYC” 计划在以太坊、Avalanche 等多个主流公链上发行，体现了其在合规前提下对开放性和可组合性的追求。其设定的“三年内发行 1 万亿日元”的目标，以及吸引了 Circle 等国际巨头的 A 轮投资，都彰显了其抢占市场的巨大决心。
JPYC 的定位并非要取代法定货币，而是作为“链上日元”，成为将日元的功能与价值无缝延伸至全球数字经济的桥梁。
二、 核心应用场景
- 国际汇款与企业结算：为留学生、跨境电商等提供近乎实时、低成本的支付解决方案，并利用智能合约简化企业间的 B2B 支付流程及跨境资金管理。
- 构建本土 Web3 生态：作为日元计价的链上“原生流动性载体”，为日本庞大的游戏、NFT 等 Web3 应用提供稳定的价值媒介，构筑其底层金融基础设施。
三、 多层次的国家战略意图
日元稳定币的推出，承载着日本多层次的战略考量：
- 防御性战略：争夺数字货币主权 这是最核心的举措。通过推出合规的日元稳定币，旨在打破美元稳定币在数字世界的垄断地位，为日本的跨境贸易与国际结算提供一个非美元的选项，从而降低对 SWIFT 等传统体系的依赖。
- 经济性战略：激活国债市场与创新货币政策工具 这是一个“一石二鸟”的精妙设计。通过规定将储备资产大量配置于日本国债（JGBs），不仅能为长期需求不足的国债市场创造一个新的、结构性的买家，有助于压低政府的融资成本；在更远的未来，央行甚至可能通过调节稳定币的储备要求，将其作为一种调节市场流动性的新型货币政策工具。
- 发展性战略：推动金融基础设施升级 JPYC 的获批，将在日本保守的金融体系内起到“鲶鱼效应”，激活索尼、瑞穗等本土巨头的创新活力，推动国内支付体系的现代化，并以一种高度合规的方式，将日本金融体系安全地接入全球 Web3 生态，避免其在下一轮数字金融浪潮中掉队。
四、 挑战与“日本模式”的示范效应
- 商业模式挑战：在零利率环境下，传统依靠储备资产利息的盈利模式完全失效。这要求发行方必须迅速实现极大的发行规模，通过“薄利多销”的规模经济来维持运营。
- 极致的风险防控框架：
- 法律定性：将稳定币严格定义为“电子支付工具”，从根本上剥离其投机属性。
- 主体限定：发行方仅限于银行、信托公司等持牌金融机构。
- 独特的“资产补足条款”：强制要求发行方在储备资产贬值时，必须用自有资本补足差额。这是欧美监管中都未见的强力约束，极大地保障了用户资产安全。
- 强制的反洗钱/KYC 审查。
综上所述，日本所开创的这种“信托型”、“强监管”、“半中心化”的稳定币模式，在安全性和合规性上做到了极致。它为同样注重金融稳定的香港、韩国等亚洲其他经济体，提供了一个极具参考价值的范本，并有可能引领整个东亚地区，在“合规稳定币”的道路上形成新的监管共识。
