原文标题：Flying Tulip: Bootstrapping a Full-Stack Exchange, Rethinking Fundraising
原文作者：Lemniscap
原文编译：Ismay，BlockBeats

编者按：Flying Tulip 高达 10 亿美元的募资目标乍看之下可能令人却步，甚至引发「天价融资、项目方套现」的担忧。然而，据 Lao Bai（@Wuhuoqiu）分析，其独特的机制设计，恰恰是为了规避传统代币融资的陷阱。这笔巨额资金并非由团队直接支配，而是作为项目金库，通过投资低风险的美债和链上收益协议（如 Ethena 等）来产生稳定的运营资金。

对于投资者而言，其本金由一张「永续看跌期权」提供保障。这意味着，任何时候当投资者认为项目前景不佳，或代币价格跌破发行价时，都可以选择按原价赎回投资，本金不会有任何损失。投资者付出的仅是资金的时间与机会成本。如果所有人都选择赎回，团队将分文不取。更关键的是，每当有投资者赎回时，其对应的代币将被永久销毁。这使得 $FT 代币从诞生之初就进入了通缩轨道，其总供应量会随着赎回行为而不断减少。

据了解，该项目被其创始人、DeFi 领域的传奇构建者 Andre Cronje 视为过往项目（如 YFI, KP3R, Solidly）的「集大成之作」。它将现货、借贷、永续合约、期权、链上保险等核心功能融为一体，旨在通过模块间的协同效应，将资本效率推向新的高度。因此，Flying Tulip 不仅是一次技术上的大胆尝试，更是一场关于代币经济学、投资者信心与项目价值之间动态博弈的社会实验。DeFi 之王 Andre Cronje 的回归之作究竟会表现如何，值得我们拭目以待。

以下为全文内容：

我们很荣幸地宣布，我们参与了 Flying Tulip 的 2 亿美元种子轮融资。Flying Tulip 是 Andre Cronje 及其团队发起的一项新计划。这是一个雄心勃勃的尝试，旨在从零开始构建一个全栈交易平台，业务范围涵盖现货、永续合约、期权交易，以及借贷和结构化收益产品。尽管其业务范围很广，但在这篇文章中，我们将重点探讨其募资模式——这正是 Flying Tulip 开拓创新的领域。

Flying Tulip 的募资模式

其核心理念很简单：通过代币销售募集大量储备资金，将这些资金投入低风险的 DeFi 策略，并利用产生的收益为项目运营提供资金，直到产品套件能自己创造收入。

投资者会收到由一份永续看跌期权 (perpetual put option) 提供支持的 FT 代币。只要持有代币，投资者就随时可以将其退还，并收回原始投资。该看跌期权永不失效。理性情况下，只有当代币价格低于其买入价时，投资者才会行使该期权，届时他们手中的代币将被销毁。

实际上，投资者付出的是约 4% 收益率的机会成本——这是他们自己直接投资 DeFi 可能获得的收益。他们换来的是 FT 的上行潜力，而这种结构又最大限度地降低了下行风险。

Flying Tulip 的目标是募集 10 亿美元。代币没有锁仓期，100% 的供应量在上线时就流向投资者。凭借金库资产约 4% 的收益率，每年能产生约 4000 万美元的资金，用于支持项目运营和产品套件的启动，直到手续费收入能够接管。

我们的投资逻辑

Flying Tulip 并非一项毫无风险的投资，但它独树一帜。该模式的成功取决于团队有效管理金库、维持收益并交付有竞争力的产品套件的能力。其代价在于资本效率的损失：投资者放弃了本可直接获得的收益，而只有当项目取得成功时，这种放弃才物有所值。

要使这种募资「原语」(primitive) 取得成功，以下因素至关重要：