原文来自于 CBB（@Cbb0fe）

原文编译 Odaily 星球日报 Azuma

先把时间拨回 2025 年 3 月，当时的加密货币市场看起来一片惨淡，关税冲突冲击严重，我们开始思考下一个潜在的机会在哪里。

由于当时还有 40% 的 Hyperliquid（HYPE）尚未分配给社区，我们认为这可能是一个机会点。此前在 2 月份，我们已经在 Unit（专为 Hyperliquid 构建的资产代币化层）资产上测试过一些做市策略，但并不太认真，只是小规模尝试。

当时 HyperEVM 刚刚上线了一些 DEX，我兄弟说：“要不我们试试在 HyperEVM 和 Hyperliquid 之间做套利？即便赔钱，也能顺便刷到 Hyperliquid 第三季的奖励。”

我们决定试一试。确实存在套利机会，但我们不确定能否真正竞争得过别人。

扩展瓶颈

随着我们的规模逐步扩大，我们开始遇到瓶颈。

HyperEVM 每个区块的 gas 上限为 200 万，而一次套利交易需要约 13 万 gas，所以每个区块最多只能容纳 7–8 笔套利交易。

随着 HyperEVM 上越来越多的池和 DEX 启动，这个数量远远不够，部分交易会卡住，导致交易队列积压与资金头寸失衡。

为此我们采取了一系列措施：

• 使用 100 钱包，每个钱包独立发送套利交易，避免单钱包排队；
• 每个区块最多执行 8 次套利；
• Gas 动态控制：当 HyperEVM 的 gas 飙升时，会提高最低的投资回报率（ROI）要求，避免高 gwei 时段白白发送交易；
• 速率限制：若过去 12 秒内发送交易次数过多，在发送新交易前会提高利润要求。

*跳过在 Hyperliquid 上的 USDT/USDC 交易

我们遇到的下一个挑战是 USDT0 的特有情况。USDC 是 Hyperliquid 上排名第一的稳定币，而 USDT0 是 HyperEVM 上排名第一的稳定币。HyperEVM 上交易量和套利机会最好的资金池是 HYPE-USDT0 池。但由于我们需要在 HyperEVM 上使用 USDT0，在 Hyperliquid 上使用 USDC，我们不得不在 Hyperliquid 上执行 2 笔交易来在这两种资产之间进行再平衡。

举个例子，当 HYPE 价格上涨时：

• Hyperliquid 上的挂单成交 ➡️ 卖出 HYPE 换取 USDC（0% 手续费）；
• 在 HyperEVM 上用 USDT0 买入 HYPE；
• 在 Hyperliquid 上卖出 USDC，买入 USDT0（t吃单费率 0.0245%）；

问题在第三步：

• 我们需要支付吃单手续费（利润更低，竞争力下降）；
• Hyperliquid 上的 USDT0/USDC 市场尚未成熟，滑点大，定价不准；

因此，我们决定尽可能跳过这一步。为此，我们构建了新的参数与逻辑：

• USDC 阈值：仅当 USDC 余额 > 120 万时，才跳过 USDT0 → USDC 交易；
• USDT0 阈值：仅当 USDT0 余额 > 30 万时，才跳过 USDC→USDT0 交易；
• 真实价格数据源：每分钟调用 Cowswap API 获取实时 USDT0/USDC 价格，而非依赖 Hyperliquid 订单簿。

结语

过去 8 个月，我们几乎把全部时间都投入到这个程序上。

尤其是从六月开始，Wintermute 那群怪物级做市商带着海量流动性和一整支量化团队加入了战场。我还记得七月我们在伊斯坦布尔到博德鲁姆的 5 天旅程——原本是去度假的，结果整整 5 天都在酒店锁门调试程序。

最终我们的战绩是：

• 盈利：500 万美元；
• 在 Hyperliquid 上的总成交量：125 亿美元；
• 在 HyperEVM 上支付 Gas 费：120 万美元（占该链总费用的 20%）；
• 累计开发时间：2000 小时；
• 市场份额：5% 的 Unit 交易量；

现在，我们决定暂时收手，让机器人歇口气。期待下一轮的机会 —— Hyperliquid Season 3 以及 Unit Season 1。