但如今市场观点似乎开始转向：一方面，DAT 公司今年累计融资已超 200 亿美元，部分机构投资者认为高峰已过。另一方面，做空声音渐起，投资者开始质疑是否会出现集体抢跑，财库模式究竟是长期护城河还是短期投机工具。

DAT 股票值得投资吗？为什么不直接选择买币或买 ETF？

孙宇晨曾公开表示，传统的ETF可以让你接触加密货币价格，但仅此而已。DAT则更进一步，它们让资产发挥作用。这些DAT并非闲置，而是在DeFi和收益协议中质押、借贷和部署资本，赚取实际回报，同时保持链上完全透明。这种模式将数字资产从投机性持有转变为高效的金融引擎，其表现远超ETF。

相比之下，直接买币提供完全所有权，但也需应对保管和税务复杂性；ETF 降低了加密货币的门槛，需要支付一定的年费（一般是0.25%），交易便捷但缺少杠杆。Halborn 顾问团队指出，DAT 适合寻求高回报的投资者，但 ETF 更适合风险厌恶者，因为后者分散化更好，避免单一公司破产风险。

财库趋势能持续多久？财库币本身的价值几何？

传统资金进来推高了估值，也引发了人们对泡沫的担忧。Presto研究主管Peter Chung表示，尽管财库公司崩盘的风险确实存在，但与加密货币上一次兴衰周期中出现的崩盘情景相比，它们更为微妙。

今年以来的趋势是，DAT的币种选择从比特币扩展至ETH、Solana、BNB，甚至是XRP、AVAX、ENA、IP、狗狗币等山寨币，呈现出多元化趋势。Patrick PAN 表示，这其实是市场自然选择的过程。短期内，一些小币种被纳入是为了提升收益或试水机制，但长期来看，优质资产仍会占据主导。

财库究竟是护城河还是收割器？怎么看待投机化风险？

据悉，自1011崩盘事件以来，BitMine 仍在持续买入以太坊，目前已增持近 38 万枚，价值约合 15 亿美元，总持有量已超 300 万枚。

Bit Digital 首席执行官 Sam Tabar 在新加坡 Token 2049 峰会期间表示，数字资产国库（DAT）公司应考虑采用无担保债务融资替代有担保债务，以更好地应对潜在熊市。提升每股加密资产持仓最高效的方式是债务融资，在股本不变的前提下增加加密资产持仓虽好，但融资类型选择至关重要——错误的杠杆足以摧毁企业。

同时，DAT 的策略谱系也在快速分化：单一币种暴露更依赖长期叙事与承压能力，多币种组合考验相关性与再平衡机制，面向更复杂结构的策略则需要衍生品、流动性、会计与合规交叉的专业 skill set。

结语