原文作者：Oliver B
原文编译：深潮TechFlow

预测市场的淘金热已经开始。每一位加密领域的创始人、金融科技企业家以及逆向思维者都确信自己找到了成功的秘诀。他们坚信自己拥有能击败 Polymarket 和 Kalshi 的那一个预测市场平台。他们筹集了资金，组建了团队，推出了炫目的界面，承诺提供更好的用户体验、更快的结算速度，或者是现有巨头所忽略的小众市场。

然而，大多数人注定会失败。

这不是悲观主义，而是数学的结果。在预测市场中，网络效应无比强大。你需要流动性来吸引交易者，但同时你也需要交易者来建立流动性。在加密原生市场中，Polymarket 已经在规模上占据了优势。而在美国上市事件市场中，Kalshi 则拥有监管上的制高点。要想撼动这两个玩家的地位，成本高得惊人。从市场营销到监管应对，再到用户获取，这些费用会迅速累积。即便有新入局者取得一定的成功，他们也只会进一步分散本就稀薄的市场。这对于那些依赖订单簿深度生存的平台来说，无异于死刑判决。

那些失败的预测市场平台的“墓地”已经说明了这一点。还记得2024年选举周期后推出的那半打市场吗？没错，几乎没人记得。

然而，风险投资者真正应该关注的重点在于：预测市场的真正利润并不在于运营这些市场本身，而在于支持它们运转的基础设施。

跨市场基础设施与聚合

当前的流动性分散在不同平台之间。一位聪明的交易者可能希望在 Polymarket、Kalshi 以及其他三个平台之间进行套利，但目前并没有无缝衔接的方式来实现这一点。如果能够构建一套基础设施，让交易者可以跨所有市场查看订单簿，那将极具价值。通过这套系统，交易者可以同时执行对冲操作并在多个场所管理风险，这将释放巨大的潜在价值。这就是预测市场中的“彭博终端”机遇：每个参与者都能从中受益，更高效的跨市场操作意味着更小的价差和更深的流动性。

合规与风险管理基础设施

随着预测市场逐步走向主流化并获得更多的监管明确性，复杂性也随之而来。管理监管报告的基础设施将变得至关重要。同时，大规模的 KYC/AML（了解你的客户/反洗钱）能力将成为必需品。此外，检测市场操纵行为并确保跨司法辖区的合规性也将是关键。这类基础设施或许显得“无趣”，但却是高度具有防御性且粘性极强的领域。一旦被嵌入市场体系中，就几乎无法被轻易替代。

投资组合与风险管理工具

随着交易者在多个预测市场和平台上积累头寸，他们将需要更为先进的工具来支持操作。他们需要追踪、管理并理解自己的风险敞口。例如，对政治事件的净敞口是多少？这些头寸之间的相关性如何？最优的对冲策略是什么？这些问题或许不会困扰散户交易者，但对于管理数百万预测市场资本的机构来说，这些问题将成为核心需求。首个提供机构级投资组合分析工具的平台，将有机会捕获大量严肃资金的市场份额。

实时聚合与一键交易：机构资金的必备基石

对于专业交易者来说，在多个平台上同时交易是基本需求。未来，必然会有平台崭露头角，能够将 Polymarket、Kalshi 及其他预测市场的订单簿进行实时聚合。通过这样的平台，交易者可以在一个界面中查看所有市场的流动性，并实现一键跨平台交易。这不仅是做市商的梦想，更是整个预测市场生态系统走向高效化的关键基础设施。

这种面向交易者的基础设施与市场端的基础设施同等重要。这些工具不是可有可无的“锦上添花”，而是机构入场的必要前提。随着机构资金涌入预测市场，这些工具将成为不可或缺的核心要素。构建这一层基础设施的公司，所捕获的价值类型将与市场运营商不同。这种价值不仅具有高度防御性，甚至在某种程度上更加具备可扩展性。

这对投资人和创业者来说意味着什么？

如果你正在评估一个专注于构建新预测市场平台的商业计划，无论它是以更好的用户体验（UX）为卖点，还是瞄准某个尚未开发的细分市场，都需要提出更尖锐的问题：

• 如何解决流动性问题？
• 在面对现有巨头的竞争压力下，如何实现盈利？
• 在众多竞争平台中，究竟能有多少会成功？
• 更重要的是，即使成功了，从超过 1 亿美元融资的基点上，退出倍数的实际可能性是多少？

如果你关注的是基础设施领域的机会，那么你面对的是完全不同的风险与回报模型。去构建数据层，开发跨市场工具，设计结算机制，打造交易者分析工具，建立智能情报平台。这些业务会随着整个市场的扩张而增长，而不是与单一竞争对手竞争。它们从市场的繁荣中受益，而不是因为市场的分散化而受害。它们提供了风险投资真正追求的那种不受限制的增长潜力。

预测市场的生态系统仍然处于初期阶段，这意味着存在巨大的机会。但真正的机会并不在于复制 Polymarket 已经做的事情，而在于构建能够让整个生态系统更高效运转的基础层。

平台将互相厮杀，而基础设施将持续扩张。